1.債券與股票 50/50分配，並依據債券與股票值利率調整。
股票股息殖利率<債券利率 -->股票減至25%
股票股息殖利率>債券利率 且股息殖利率>10% -->股票加至75%
2.挑選股票的領域
- 相對不受歡迎的大型股(本益比較低) ex：台灣50成分股內本益比最低的幾檔個股。
- 買進廉價的有價證券(主要產業的次要股票)，價值至少超過價格的50%。
評價法一：未來預估盈餘*適當本益比
評價法二：股價股本低於扣除負債之淨營運資本
- 特殊情況或問題企業。
次級股票價格長期在價值以下，且在某個中間價格波動，只有在多頭市場會上漲至合理價格。
股票分類：主要的(產業領導者)、次要的(產業跟髓者)、成長型
廉價次要股票的獲利來源：1.股息
2.相對股價，未分配盈餘在投資比例高。
3.多頭行情比較眷顧低價股-->回到合理價。
4.在平常時段，價值低估股價會回到正常價位。
5.造成盈餘欠佳的因素消失後的新發展。
股息通常為平均盈餘的2/3：
盈餘*12倍本益比 或 股利*18倍本益比 為合理價值
成長型股票的價值評估公式：
價值=當期盈餘*(8.5+2倍的預期年成長率)
預期成長率
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0.0%
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2.5%
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5.0%
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7.2%
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10.0%
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14.3%
|
20%
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10年成長率
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0.0%
|
28.0%
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63.0%
|
100.0%
|
159.0%
|
280%
|
319%
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當期盈餘本益比
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8.5
|
13.5
|
18.5
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22.9
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28.5
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37.1
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48.5
|
兩階段評價程序：
一、過去績效的價值：根據過去的紀錄從事評估。
獲利、穩定度、成長率、財務狀況、賦與評價權數。
二、根據過去績效所計算的數值，如何預期未來的新情況加以調整。
平均盈餘-->7~10年的平均盈餘-->企業過去績效的真實輪廓
過去成長率的計算-->3年平均值、10年平均值
財務報表
A.資本結構
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股價
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C.資產負債項目
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流動資產
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股數 a.普通股市場價值
b.債券及優先股
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流動負債
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總市值
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普通股淨值資產
| ||
B.收入項目
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營業額
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每股面值
| |
盈餘
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D.財務比率
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本益比
| |
每股盈餘
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股價/前3年平均盈餘 <15
| ||
前3年平均每股盈餘
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股價淨值比 <1.5
| ||
前前3年平均每股盈餘
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淨利/營業額
| ||
再前3年平均每股盈餘
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每股淨利/帳面價值
| ||
當期股利
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股利率
| ||
流動資產比流動負債 >2
| |||
營運資金/負債
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由上表評析企業：
1.獲利性 2.穩定性 3.成長率 4.財務狀況 5.股息 6.歷史股價
防禦型投資：
1.足夠的企業規模：工業公司>30億 公用事業>15億
-->小型企業經營起伏通常高於平均水準
2.強勁的財務狀況： 流動資產 / 流動負債>2：1 (流動比)
長期負債<淨流動資產
公用事業-->公司負債<股東權益
3.盈餘的穩定性：10年期保持盈餘。
4.股息發放紀錄：股息發放維持20年。
5.盈餘成長：過去10年每股盈餘成長至少1/3，10年期前3年平均與10年期後3年平均比較。
6.適當的本益比：股價不得高於前3年平均盈餘15倍。
7.股價淨值比要適當：本益比15 淨值比<1.5
本益比<15 本益比*淨值比<22.5 (ex. 9*2.5=22.5 15*1.5=22.5)
積極型投資：
股價低於流動資產淨值者(不計入固定資產或其他資產價值)-->價格通常為資產淨值的2/3或更低
允許企業短期虧損，長期營運平均值仍佳-->景氣循環股
1.財務狀況：
a.流動資產至少是流動負債的1.5倍。
b.負債不得超過流動資淨值的110%。
2.盈餘的穩定性：五年內不得虧損。
3.股息發放紀錄：當期曾分派股息。
4.盈餘成長
5.股價價格：低於有形資產淨值120%。
低本益比(9倍)篩選股票-->買進成本低於資產價值者。
小型股有多頭市場容易高估，空頭市場跌幅嚴重且不易復甦的特性。
大型企業穩定性優於一般企業。
買進企業而不是股票。
核心的投資概念：安全保障
1.本益比：
10-->10% 買進-->安全保障高
11-->9%
12-->8.33%
13-->7.7% 買進代表性股票，績優股
14-->7.14%
15-->6.66% 以上 不考慮-->安全保障低
2.利息保障倍數：盈餘/支付利息-->5倍以上佳
分散投資：有了保障係數後，分散投資將提高勝率並分攤風險。
a.政府公債及高評等且支付股息的普通股。
b.次級企業且價格低估的普通股，買進價格需在實際價值2/3以下。
c.創歷史低價的普通股(需有財務分析支持)。
投資即經營企業，需符合商業原則：
1.了解你的生意：不要試圖從證券買賣中獲取【商業利潤】，即正常利息與股息以外的超額報酬。
2.不要讓其他人經營你的事業。
3.不可貿然作生意：獲利的操作不可依賴樂觀的想法，而必須基於計算。
4.有勇氣運用知識與經驗，並依據穩健的判斷去行動。
投資標的上漲到不合理的水準，便迅速出清。
價值>價格=安全保障
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