智慧型股票投資人 閱讀筆記

1.債券與股票 50/50分配，並依據債券與股票值利率調整。

股票股息殖利率<債券利率 -->股票減至25%

股票股息殖利率>債券利率 且股息殖利率>10% -->股票加至75%

2.挑選股票的領域

• 相對不受歡迎的大型股(本益比較低)  ex：台灣50成分股內本益比最低的幾檔個股。
• 買進廉價的有價證券(主要產業的次要股票)，價值至少超過價格的50%。

         評價法一：未來預估盈餘*適當本益比

         評價法二：股價股本低於扣除負債之淨營運資本

• 特殊情況或問題企業。

         次級股票價格長期在價值以下，且在某個中間價格波動，只有在多頭市場會上漲至合理價格。

股票分類：主要的(產業領導者)、次要的(產業跟髓者)、成長型

廉價次要股票的獲利來源：1.股息

                                            2.相對股價，未分配盈餘在投資比例高。

                                            3.多頭行情比較眷顧低價股-->回到合理價。

                                            4.在平常時段，價值低估股價會回到正常價位。

                                            5.造成盈餘欠佳的因素消失後的新發展。

股息通常為平均盈餘的2/3：

盈餘*12倍本益比   或   股利*18倍本益比        為合理價值

成長型股票的價值評估公式：

價值=當期盈餘*(8.5+2倍的預期年成長率)

預期成長率	0.0%	2.5%	5.0%	7.2%	10.0%	14.3%	20%
10年成長率	0.0%	28.0%	63.0%	100.0%	159.0%	280%	319%
當期盈餘本益比	8.5	13.5	18.5	22.9	28.5	37.1	48.5

兩階段評價程序：

一、過去績效的價值：根據過去的紀錄從事評估。

獲利、穩定度、成長率、財務狀況、賦與評價權數。

二、根據過去績效所計算的數值，如何預期未來的新情況加以調整。

平均盈餘-->7~10年的平均盈餘-->企業過去績效的真實輪廓

過去成長率的計算-->3年平均值、10年平均值

財務報表

A.資本結構	股價	C.資產負債項目	流動資產
	股數 a.普通股市場價值          b.債券及優先股		流動負債
	總市值		普通股淨值資產
B.收入項目	營業額		每股面值
	盈餘	D.財務比率	本益比
	每股盈餘		股價/前3年平均盈餘  <15
	前3年平均每股盈餘		股價淨值比  <1.5
	前前3年平均每股盈餘		淨利/營業額
	再前3年平均每股盈餘		每股淨利/帳面價值
	當期股利		股利率
			流動資產比流動負債  >2
			營運資金/負債

由上表評析企業：

1.獲利性    2.穩定性    3.成長率    4.財務狀況    5.股息    6.歷史股價

防禦型投資：

1.足夠的企業規模：工業公司>30億    公用事業>15億

-->小型企業經營起伏通常高於平均水準

2.強勁的財務狀況： 流動資產 / 流動負債>2：1    (流動比)

                                 長期負債<淨流動資產

                                 公用事業-->公司負債<股東權益

3.盈餘的穩定性：10年期保持盈餘。

4.股息發放紀錄：股息發放維持20年。

5.盈餘成長：過去10年每股盈餘成長至少1/3，10年期前3年平均與10年期後3年平均比較。

6.適當的本益比：股價不得高於前3年平均盈餘15倍。

7.股價淨值比要適當：本益比15  淨值比<1.5

                                    本益比<15  本益比*淨值比<22.5  (ex.  9*2.5=22.5    15*1.5=22.5)

積極型投資：

股價低於流動資產淨值者(不計入固定資產或其他資產價值)-->價格通常為資產淨值的2/3或更低

允許企業短期虧損，長期營運平均值仍佳-->景氣循環股

1.財務狀況：

a.流動資產至少是流動負債的1.5倍。

b.負債不得超過流動資淨值的110%。

2.盈餘的穩定性：五年內不得虧損。

3.股息發放紀錄：當期曾分派股息。

4.盈餘成長

5.股價價格：低於有形資產淨值120%。

低本益比(9倍)篩選股票-->買進成本低於資產價值者。

小型股有多頭市場容易高估，空頭市場跌幅嚴重且不易復甦的特性。

大型企業穩定性優於一般企業。

買進企業而不是股票。

核心的投資概念：安全保障

1.本益比：

10-->10%                 買進-->安全保障高

11-->9%

---

12-->8.33%

13-->7.7%                買進代表性股票，績優股

14-->7.14%

---

15-->6.66%    以上  不考慮-->安全保障低

2.利息保障倍數：盈餘/支付利息-->5倍以上佳

分散投資：有了保障係數後，分散投資將提高勝率並分攤風險。

a.政府公債及高評等且支付股息的普通股。

b.次級企業且價格低估的普通股，買進價格需在實際價值2/3以下。

c.創歷史低價的普通股(需有財務分析支持)。

投資即經營企業，需符合商業原則：

1.了解你的生意：不要試圖從證券買賣中獲取【商業利潤】，即正常利息與股息以外的超額報酬。

2.不要讓其他人經營你的事業。

3.不可貿然作生意：獲利的操作不可依賴樂觀的想法，而必須基於計算。

4.有勇氣運用知識與經驗，並依據穩健的判斷去行動。

投資標的上漲到不合理的水準，便迅速出清。

價值>價格=安全保障

尋找投資護城河 閱讀筆記

落實投資方法：

1.找出可以多年產生卓越獲利的事業。

2.等事業的股價跌到內在價值以下時買進。

3.持有股票直到事業惡化，股價超過公平價值或找到更好的投資標的為止。

4.必要時重複進行。

資本報酬率(ROA)是判斷公司獲利的最好方法。

護城河特質：可持續多年的事業結構性特質，不是競爭對手可以模仿的。

有些事業先天就比較好賺錢，如銀行、生技。

最常見的⌈誤判護城河⌋：優異商品、龐大市占率、卓越執行力、傑出管理者。

真正的護城河：

A.網絡經濟：

是一種強大的經濟護城河，可以長期封鎖競爭者。網絡只限少數幾個存在，大者恆大，以資訊或知識轉移(共享財)。

B.顧客轉換成本：

公司產品或服務讓客戶難以割捨或轉換成本過高。

有錢人想的和你不一樣 閱讀筆記

有錢人想的和你不一樣---關於渴望成功和實際獲得成功

沒有一個人不想成功，無論是賺大錢、自由的生活、豐富的心靈、社會的聲望與名氣，我們會在生活中慢慢發掘出人生的目標與定位，也在忙碌的生活中慢慢消磨這份遙遠的夢想，然後認定這輩子頂多只能夠這樣過活，信服造物主或命運的安排，自怨自艾、憤怒墮落、因循苟且、了無生氣的過著每一天。

PS.以上的過程阿傑都在經歷中，而阿傑也體認到有錢的最終目的就是要獲得自由，重新拿回生命的主導權。

其實在渴望成功與獲得成功之間的過程，我們好像沒有被灌輸過這個環節的資訊，也就缺少了一個樓梯可以登上成功的殿堂，這本書就在灌輸這段資訊，如電腦程式一般重新設定我們心靈的「財富檔案」，第一件事情就是--不要相信接下來所說的每一個字。

PS.設定是最終結果，協助我們經過回想、探索、檢視、灌輸、行動的過程才是重點。

有錢人想的和你不一樣---不要相信接下來所說的每一個字

經濟學家給孩子的28封信 閱讀筆記

如果年輕就可以建立這些觀念，或許有助於財務自由。

1.投資回報率(與銀行利息相似)永遠考慮資本的收益回報。

賣方賣價--->買方風險及投報率、價值可能變化、低投入高回報。

2.投資：購買的資產能產生收入。  

a.企業股東(投資事業或持有股票)。

b.有資金的房地產。

c.銀行及債卷利息。

投機：購買資產預期的價格變動

a.收藏。

b.期貨。

c.基金。

d.建立在上述投資上之衍伸性商品。

3.投資--->被動收入       被動收入>工作收入     ---->工作自由

4.高通膨低利率--->買房地產

市場低迷收益率高--->買股票

空手的勇氣 閱讀筆記

央行調降存款準備率及利率為迎接空頭與衰退的保證。

央行升息代表對景氣放心，但調高存款準備率則直接收回市場上的資金--->股市末升段

FED停止降息or 逆向升息 為景氣復甦訊號。

物價=運費(BDI指數)--->景氣--->股價

庫藏股是公司用帳上現金替大股東 or 公司派套取現金的工具。

別碰買庫藏股及太多土地的公司。

不要迷信新股上市蜜月行情。

空頭市場上漲比率46%，多頭市場上漲比率57%。

多頭市場---強者恆強，弱者恆弱。

空頭市場---反彈是跌最深的類股彈最兇。

總經的解讀要看美國，美國景氣榮枯看消費--->消費者信心指數

多頭市場都有領頭羊，巨大的成交量幾乎是長期空頭的開始。

融資不死空頭不止，融資餘額及張數需同步減少。

全體上市公司的淨利(稅前純益年增率)--->可以精確地指引投資人長線的方向。

有錢人就做這件事-學會巴菲特投資第一定律 閱讀筆記

四M：

meaning                    意義--->你熟悉想經營的產業

moat                          護城河--->找出產業中的佼佼者

manegent                  管理團隊--->評價CEO

margin of safety         安全邊際--->標價的1/2價格

護城河的檢視方式：五大數字篩選

重要性

1.投資資本報酬率(ROIC)             大           成長率大於10%

2.每股淨值成長率

3.每股盈餘成長率(EPS)

4.營收成長率

5.現金流量成長率                        小

企業股東價格評價(真實價值)：

1.目前每股盈餘(EPS)

2.預估(未來)每股盈餘成長率

3.預估未來本益比

4.最低可接受報酬率15%以上

巴菲特傳 閱讀筆記

巴菲特傳---核心概念

先評估投資的內在價值、降低風險、運用安全邊際原則收購、集中投資、保持在自己的能力範圍內，並讓這些投資以利滾利，不斷複合成長。

概念很簡單，問題再於我們能否確實執行。當然我們還是需要具備基本的財報閱讀分析能力，然後計算出我們能夠容忍的安全邊際價差，使用自己的資金，集中投資也很重要，然後與時間作朋友，享受複利的偉大。

再提醒一次，技術面我們需要財報閱讀分析能力並依據個人風險忍受程度去計算出符合安全邊際的股價。紀律面就是堅持原則不隨市場起舞，讓時間與複利產生效應。

巴菲特傳---時間

時間是優良企業的朋友，是平庸企業的敵人。而我們用還不錯的價格去買一家優良公司股票，遠比用很棒的價格去買一家還不錯的公司股票要好的多。

市場先生在任何時間點對股價的影響，都與股票的內在價值無關。

為你想要的東西付出太多錢永遠是錯的，急燥是你的敵人。

經濟每隔幾年會有一次的高峰與低點，問題在於我們將時間當作朋友還是敵人，或許我們在幾年之間只要進場幾次就可以了。

巴菲特傳---質與量

葛拉漢奉行的是數字的量化分析法，因為是以公司死亡的價值來檢視股票，通常會穩當的賺到錢，但通常無法賺大錢。

enough 夠了 閱讀筆記

金錢---費用少、投資多、簡單

對金融業有好處的對消費者一定沒有好處。

過去五十多年來，美國股票的平均年報酬率是11%，但你還必須扣除買賣費用及各種名目稅率，最後還要考慮每年的通貨膨脹。想像一下報酬率會剩下多少？

傳統上財務分析師提供投資上的建議，只需要遵守幾條簡單的原則：

1.適度平衡債券和股票。

2.適度分散風險。

3.挑選具有代表性的投資標的，把焦點放在長期。

投資就是長期持有企業，企業價值不斷提高，股利不斷累積、盈餘不斷成長。

投機則是短期買賣。

凱因斯認為，投資(企業)是【預測某項資產在其生命週期期間的預期報酬】。而投機則是【預測市場的活動】。

金融市場需要投機客，能夠承擔風險，為了獲利盡全力去搜尋並利用市場上的異常狀況和缺陷。

金融市場需要投資客，長期持有股票，看重謹慎、安全和穩健等傳統價值。

唯有投機與投資取得平衡，資本市場才能穩定運作，反之必然動盪且危險。

奧坎剃刀原則：【假如一個問題有很多種解決辦法，選最簡單的那個】。

預期未來十年能拿到的報酬率約股票報酬率(股利殖利率與盈餘成長率)7%與債券報酬率(利率)5%。

彼得.林區：【大多數投資人如果買指數型基金，獲利會更好】

股利殖利率並不是取決於歷史常態的平均值7%，而是取決於投資人預測當下的實際股利殖利率。

應該用目前報酬率的來源去預測未來的報酬率，而不是用過去的報酬率去預測未來的報酬率。

經營---信任、專業、服務、領導